投资重点

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功绩合乎预期。公司24Q1-3营收23.2亿元，同-45%，归母净利润18.7亿元，同-37%；其中24Q3营收5.6亿元，同环比-60％/-51％，归母净利润5.7亿元，同环比-39%/-26％，毛利率33%，同环比-28/-16pct，归母净利率102%，同环比+34/+35pct，合乎预期。

锂：Q3产销合乎预期，单吨成本环比着落。24Q1-3碳酸锂产量9278吨，同增13%，销量10210吨，同增32%；其中Q3产量3469吨，环增1%，销量2580吨，环减30%，咱们预测全年销量1.2万吨+。价钱成本方面，24Q1-3碳酸锂完了营收8.1亿元，含税均价8.9万元/吨，同减64%，平均销售成本3.98万元/吨，同增2.4%；其中Q3营收1.7亿元，商业成本0.9亿元，含税均价7.6万元/吨，环减25%，单吨销售成本3.5万元，环减17%，主要受季节身分影响吸附效能等教养。

钾：Q3受停产试验影响，产销量下滑成本抬升。24Q1-3钾肥产量76万吨，同减1.3%，销量71万吨，同减28%；其中Q3产量23万吨，环减36%，销量17万吨，环减56%，主要受需求较弱及停产试验的影响。价钱成本方面，24Q1-3钾肥含税均价2301元/吨，同减15%，平均销售成本1210元/吨，同增17%；其中Q3含税均价2415元/吨，环增8%，单吨销售成本1629元，环增48%，咱们预测Q4销量复原，成本将有所回落。

铜：Q3产量环比教养，盈利水平看护高位。参股公司巨龙铜业24Q1-3产铜12.2万吨，销量12.1万吨，含税均价8.7万元，单吨净利3.7万元，完了营收93亿元，净利润4.3亿元，对应投资收益13.6亿元，同增34%；其中Q3产铜4.1万吨，环增5%，含税均价8.7万元，环减5%，单吨净利4.0万元，环减4%，完了营收32亿元，净利润16.5亿元，对应投资收益5.1亿元，环增1%。公司预测巨龙二期改扩建款式26年Q1试分娩，达产后铜年产量将提高至30-35万吨。

Q3诡计性现款流着落，成本开支放缓。公司24Q1-3本领用度率8.5%，同+2.5pct，其中Q3用度率12%，同环比+7/+7pct；24Q1-3诡计性净现款流6亿元，同-73%，其中Q3为2.6亿元，同环比-74%/-56%；24Q1-3成本开支0.9亿元，同-63%，其中Q3成本开支0.3亿元，同环比-68%/-29%。

盈利预测与投资评级：由于公司降本顺利权臣，且铜矿利润孝顺超预期，咱们上调公司2024-2026年盈利预测，预测2024-2026年归母净利润25.4/27.3/42.6亿元（原预期为22.7/24.9/34.1亿元），同比-26%/+7%/+56%，对应24-26年18x/17x/11xPE，看护“买入”评级。

风险领导：产能开释不足预期，需求不足预期。

藏格矿业三大财务预测表

团队先容

往期叙述：

【东吴电新】藏格矿业2024年半年报点评：碳酸锂成本上风看护，铜价上升投资收益丰厚

【东吴电新】藏格矿业24Q1点评：功绩合乎预期，碳酸锂成本上风看护

【东吴电新】藏格矿业2023年年报点评：碳酸锂成本上风看护，公司看护高分成

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东吴证券投资评级尺度

投资评级基于分析师对叙述发布日后6至12个月众人业或公司陈述后劲相对基准发扬的预期（A 股市集基准为沪深 300 指数，香港市集基准为恒生指数，好意思国市集基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对条约转让方向）或三板作念市指数（针对作念市转让方向），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；

增抓：预期异日6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；

中性：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；

减抓：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期异日 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增抓：预期异日6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；

中性：预期异日6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；

减抓：预期异日6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

咱们在此提醒您，不同证券参谋机构弃取不同的评级术语及评级尺度。咱们弃取的是相对评级体系，暗示投资的相对比重提议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分筹议本身特定现象，如具体投资方针、财务现象以及特定需求等，并完好相识和使用本叙述施行，不应视本叙述为作念出投资有谈论的唯孤单分。

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