炒股就看金麒麟分析师研报，泰斗，专科，实时，全面，助您挖掘后劲主题契机！
（来源：华泰证券研究所）
本文考中墨/好意思/中三地工场，在无关税情境下进行资本测算。并对已量产的墨西哥工场进行盈利测算发现，当地工场一朝配套外洋大客户技俩量产爬坡后，产物盈利才智不亚于国内。且通过绑定关联税/资本转动才智的客户，加征一致性关税后仍能守护较强盈利。好意思国厂商在墨/加布局较多，对汽车及零部件入口的依赖程度较高。咱们合计，好意思国脉土可替代供应商/产能有限，短期完成产能回流前，关税压力或很大程度向卑鄙主机厂、豪侈者转嫁，中国厂商仍有望守护较强产物竞争力。
点击小才略搜检研报原文]article_adlist-->中枢不雅点
特朗普发布博文磋议对墨、加征收25%关税
11月25日，好意思国当选总统特朗普默示将在上任后签署行政轨则，对墨西哥和加拿猛进入好意思国的通盘产物征收25%关税，对中国产物征收10%关税。此前把柄好意思墨加协定（USMCA），满足一定零部件区域价值含量、奇迹价值含量要求的乘用车/零部件可享受零关税优惠，而未满足要求的关税幅度也基本处于0-4%区间。这次，特朗普对墨、加提议一致性关税，莫得针对性，对已在墨西哥布局产能的中国企业而言，短期或有冲击，但与竞争敌手比较，约略展现其恶果和性价比上风，中始终还需无间不雅察关税变化而带来的外洋建厂新场所。
好意思国入口依赖程度高、原土替代产能少，关税压力或可转嫁
好意思国厂商在墨/加布局较多，对汽车及零部件入口的依赖程度较高。截止24年10月墨西哥已建成/在建的好意思系/日系车企工场共7/10个，9M24从墨西哥和加拿猛入口的活泼车关系商品（HIS代码8702-8709）累计达到921.5/367.3亿好意思元，占总入口34%/14%。这也体目下全地形车等范围，北好意思两大头部品牌北极星、庞巴迪一样在墨西哥布局了主要产能。因此咱们合计，好意思国脉土可替代供应商/产能有限，短期完成产能回流前，关税压力或很大程度向卑鄙主机厂、豪侈者转嫁，中国厂商仍有望守护较强产物竞争力。
绑定关联税转动才智的量产客户，外洋租借工场盈利开释值得期待
考中墨/好意思/中三地工场测算资本（不含关税费）发现：一定例模假定下，FCA口头中国工场资才略先（月抽象伙本1220万元），其次为墨西哥新莱昂工场（月资本1870万元）、墨西哥中部工场（月资本3082万元），好意思国工场排于最末（月资本3526万元）。进一步，对已量产的墨西哥工场进行盈利测算发现，当地工场一朝配套外洋大客户技俩量产爬坡后，产物盈利才智不亚于国内。且通过绑定关联税/资本转动才智的客户，加征一致性关税后仍能守护较强盈利。因此对中国供应商，取得可靠的量产大客户外洋订单尤为遑急。25年优秀零部件环球获客才智有望擢升，对此类外洋租借工场的盈利才智保握乐不雅。
外洋产能推广、订单取得提速，看好布局最先的企业收尾成长
截止24年10月，共有12家中国零部件企业已在墨西哥实现量产，另有8个新增扩产技俩/新厂房在建设/磋议期，展望将来2-3年内落地。若咱们以1：1.5的干预产出比假定进行测算，则24-26年中国零部件厂商将在墨西哥至少加多80亿以上产值（仅包含公开投资金额的工场）。25年或是中国企业取得外洋车企订单和外洋扩产的起首年，咱们看好产能布局、磋议最先，且外洋获客才智广泛的企业率先收尾成长性。无间推选受益此逻辑且有新技俩落地催化的关系产业链。
对比中、好意思、墨三地建厂，墨西哥地盘、东谈主力资才略先
咱们假定零部件企业在墨西哥新莱昂州、瓜纳华托州、好意思国肯塔基州及中国设厂或租借工场的不同可能性，并对各地工场运营资本加以测算。
a． 东谈主力资本：墨西哥平均东谈主员薪酬权贵较低，尤其非边境地区的东谈主力资本上风更大。
把柄墨西哥政府、好意思国劳工统计局、中国国度统计局，24Q2墨西哥汽车产业大州新莱昂和瓜纳华托的平均月薪换算为东谈主民币约2081和4172元，约为中国制造业平均工资的27%/54%，仅为好意思国制造业工东谈主平均薪资的15%以下，东谈主力资本上风权贵。
b． 地盘资本：墨西哥地租与中国差距较小，购地资本较低。
若弃取工业厂区租借体式，参考Reforma及Realtor等来回网站，墨西哥瓜纳华托州房钱较国内房钱低13%傍边，而新莱昂左近边境，比年来越来越多厂商弃取当地布厂，工业园区房钱呈上升趋势，房钱资本已高于国内。对应的，好意思国脉土地盘资本最高，即使弃取中部地带的肯塔基州，其厂区租借资本也较新莱昂跳跃约50%。若企业径直购买厂区地盘，则墨西哥较好意思国资本上风可达到70%傍边。
c． 运营资本：墨西哥自然气价较低，但抽象水电后宽泛运营资本更高。
把柄GPP、Tetakawi数据，墨西哥平均工业用气价钱0.15元/kWh（截止24年3月），为好意思国工业自然气价钱的55%，为中国工业自然气价钱的37%。但墨西哥的平均电力资本、工业用水资本相较好意思国、中国均更贵，电价每千瓦时约1.33元，较好意思国高约30%，较中国工业电价翻倍；工业水价一样更高。抽象来看，墨西哥宽泛运营资本相对最高，较好意思国、中国辞别高约50%/100%。
咱们假定工场面积为3万平米，职工数目约400东谈主，弃取租借厂房体式，由此测算墨西哥瓜纳华托州、新莱昂州、好意思国肯塔基州及中国国内设厂，每月抽象运营用度辞别达170万元、302万元、1286万元及403万元，墨西哥中部为资本上风最大的区域，而好意思国建厂用度权贵更高。
在此基础上，进一步纳入运脚身分。咱们弃取24.8.25收效的好意思西航路价钱贪图，40英尺集装箱运载抵达洛杉矶口岸价钱约8175元；到达北好意思后单个集装箱陆运价钱约为22.4元/英里。同期计议到国内零部件商出口多弃取FCA体式，咱们假定中国工场每月运脚仅包含海运，墨西哥及好意思国工场则需承担陆运脚，并以特斯拉得州工场为指标地贪图陆运里程。
测算得到在墨西哥新莱昂建厂将大幅缩减运载用度，单集装箱单次运载资本约1.57万元，较好意思国肯塔基州运出的资本减少约30%。但因中国工场出口弃取的FCA体式，其承担的海运脚较北好意思工场陆运脚具备权贵上风，同期运脚在工场抽象伙本中占据较大权重。
因此在不计议关税的情况下，中国工场抽象伙才略先（每月抽象伙本为1220万），其次为墨西哥新莱昂工场（每月抽象伙本为1870万）、墨西哥中部工场（每月抽象伙本为3082万），好意思国工场（每月抽象伙本为3526万）则排于最末。
风险领导]article_adlist-->
外洋技俩量产历程不足预期。若零部件企业外洋工场配套的技俩量产程度减速，或使工场产能驾驭率爬升较慢，进而导致盈利擢升或扭亏程度不足预期；
商业战略风险。若好意思国新任总统及政府后续颁布对于商业适度/关税方面的其他战略要求，或对中国企业盈利酿成特殊影响；
测算假定情境与践诺相差的情况。文中波及假定情境下的资本测算，若践诺量租、水电用量等情况与假定条目不同，或导致资本测算散伙不同。
关系研报]article_adlist-->研报：《何如看待关税对汽车的影响？》2024年11月27日
宋亭亭 分析师 S0570522110001 | BTK945
陈诗慧 分析师 S0570524080001 | BTK466
关爱咱们]article_adlist--> 华泰证券研究所国内站（研究Portal）https://inst.htsc.com/research
走访权限：国内机构客户
华泰证券研究所外洋站
https://intl.inst.htsc.com/research
走访权限：好意思国及香港金控机构客户
添加权限请筹商您的华泰对口客户司理
]article_adlist-->免责声明]article_adlist--> ▲朝上滑动有瞻念看本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究叙述的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估禁受关系推送内容的符合性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专科投资参谋人的指令及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的活动而将订阅者视为华泰证券的客户。
本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究叙述的部天职容及不雅点，无缺的投资看法分析应以叙述发布当日的无缺研究叙述内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因繁重对无缺叙述的了解或繁重关系的解读而产生领路上的歧义。如需了解无缺内容，请具体参见华泰证券所发布的无缺叙述。
本公众号内容基于华泰证券合计可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、无缺性实时效性不作任何保证，也分歧证券价钱的涨跌或阛阓走势作细目性判断。本公众号所载的看法、评估及预测仅反应发布当日的不雅点和判断。在不同期期，华泰证券可能会发出与本公众号所载看法、评估及预测不一致的研究叙述。
在职何情况下，本公众号中的信息或所表述的看法均不组成对任何东谈主的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代本人寂然的判断，应自主作念出投资决议并自行承担投资风险。订阅者若使用本贵府，有可能会因繁重解读服务而对内容产生领路上的歧义，进而酿成投资耗损。对依据或者使用本公众号内容所酿成的一切后果，华泰证券及作家均不承担任何法律职守。
本公众号版权仅为华泰证券通盘，未经华泰证券书面许可（金麒麟分析师），任何机构或个东谈主不得以翻版、复制、发表、援用或再次分发他东谈主等任何体式侵略本公众号发布的通盘内容的版权。如因侵权活动给华泰证券酿成任何径直或曲折的耗损，华泰证券保留根究一切法律职守的权益。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资商议”业务资历，策划许可证编号为：91320000704041011J。
]article_adlist-->
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
职守剪辑：凌辰