最火比特币办法股--这是对于MSTR最要津的十大问题

发布日期：2024-11-27 15:14 点击次数：138

　　起原：华尔街见闻

　　与香橼作念空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，办法价600好意思元/股，提升现价70%。

　　“比特币狂热”下，比特币龙头公司MicroStrategy（MSTR）的股价还要再涨70%？

　　自从实施比特币计谋以来，MSTR的股票价钱上升了大要33倍，而比特币的价钱上升了约7倍，MSTR为什么能引起投资者这样大的温雅？11月26日，伯恩斯坦分析师Gautam Chhugani出奇团队发布讲述解答了对于MSTR的十个问题。

　　比如，MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？若是比特币崩盘会发生什么？

　　Chhugani团队闪现，MSTR使用杠杆策略投资比特币，濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险，若是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集弥散的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓动的股权被稀释。

　　比较比特币ETF，为什么投资者应该选拔MSTR股票？

　　Chhugani团队觉得，购买比特币ETF只是被迫地握有比特币，而MSTR使用积极的杠杆策略来开导比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动措置的比特币杠杆敞口。

　　因此，与香橼作念空MSTR不同，伯恩斯坦将MSTR的评级定为“跑赢大盘（Outperform）”，办法价600好意思元/股，提升现价70%。

　　1．不错简便详细MSTR的运营方法吗？

　　2020年8月，MSTR的现款储备出奇了2.5亿好意思元，公司初次决定将这些资金干预比特币。跟着本领的推移，MSTR渐渐从只是使用现款盈余投资比特币，发展到通过本钱阛阓筹集资金以收购更多比特币。

　　在曩昔四年中，MSTR所有这个词收购了386700枚比特币，占比特币总供应量的1.83%，总破耗为219亿好意思元，平均购买成本为56761好意思元/枚。

　　这一收购磋商主要由约73亿好意思元的可沟通债务、约130亿好意思元的股本召募，以及公司里面积蓄的资金来完成。

　　现时，MSTR通过以下神色筹集资金：

ATM股权融资：通过指定的经纪商以现行阛阓价钱，徐徐将新刊行的股票或他们也曾领有的股票出售到二级交游阛阓中。可沟通债务：主要通过长久（5-7年期）的无担保可沟通器用来进行融资。

　　2． MSTR的杠杆策略濒临哪些风险？若是比特币崩盘会发生什么？

　　MSTR倾向于刊行长久（5-7年期）、无担保、无包袱的可沟通债务，哄骗价钱频繁比现存股价提升30%-50%。

　　伯恩斯坦闪现，这种长久的沟通债务的平允是，MSTR在短期内莫得债务璧还压力，有弥散的本领恭候其“比特币计谋”施展作用。何况，由于可沟通债务的哄骗价钱存在溢价，约略幸免立即稀释鼓动股份。

　　当可沟通债务到期时，若是比特币价钱上升至哄骗价钱，MSTR就必须刊行股票，但由于哄骗价钱较高，鼓动股份受到的稀释效应有限。相悖，若是比特币价钱低于哄骗价钱，MSTR只需按较低的比特币价钱来偿还债务，这出奇于，MSTR偿还的比特币数目比领先用债务买来的要少。

　　MSTR频繁会保握一个相对保守的杠杆水平，约为比特币净金钱的30%，并在需要时天真颐养股本和债务来保握杠杆比例合理，并收拢更多的筹资契机。比如，在2022年12月时，比特币价钱暴跌到17000好意思元/枚，MSTR的杠杆比率飙升到1足下。为了裁减杠杆，MSTR运行增多刊行股票来筹集资金，接续购买比特币。反之，当比特币价钱上升，杠杆比率低于30%时，MSTR就会利用这个契机刊行更多的可沟通债务。

　　不外，MSTR的杠杆策略也濒临着高杠杆、债务到期、阛阓波动等风险，若是比特币崩盘，MSTR可能无法通过股市筹集弥散的资金来偿还到期债务，也可能濒临必须刊行更多股票的情况，导致现存鼓动的股权被稀释。

　　3． Saylor所说的比特币收益率是什么意念念？MSTR的比特币收益率是若何计较的？

　　比特币收益率（Bitcoin yield）是MSTR独创东说念主Michael Saylor创造的一个术语，用于刻画“握有的比特币/稀释后的每股职权”的年增长率。

　　MSTR的办法是每年王人为鼓动提供更多的比特币，这一办法通过刊行股本和债务来购买更多的比特币已毕，购买更多比特币后，每股职权所对应的比特币数目就增多了。

　　举例，一位投资者在2020年12月成为MSTR的鼓动，握股对应0.6个比特币/每股稀释股，进程4年本领，MSTR通过刊行更多股本和债务购买比特币，使得每股稀释股对应的比特币数目从0.6个增至1.5个。出奇于曩昔4年中，“握有的比特币/稀释后的每股职权”的年复合增长率（CAGR）约为25%，这便是Saylor界说的比特币收益率，不错简便连续为每股比特币的年复合增长率。

　　由于2024年比特币阛阓蕃昌发展，MSTR得以扩大其本钱筹集磋商，2024年的比特币收益率为59.3%。MSTR展望，改日3年将已毕6%-10%的年复合增长率。

　　4．若何计较MSTR相对于比特币金钱净值的溢价？历史上的溢价是若干？

　　伯恩斯坦计较了MSTR的企业价值（企业价值 = 市值 + 净债务），并从中剔除了软件业务的价值，剩余的企业价值不错归因于握有比特币——即比特币金钱的阛阓价值加上溢价。

　　通过将MSTR握有的比特币隐含价值除以比特币金钱的阛阓价值，伯恩斯坦得出了MSTR的溢价。

　　凭证计较效果，MSTR的股价比其握有的比特币金钱的阛阓价值提升约189%，而历史平均溢价为61%。

　　5．什么营救了MSTR相对于净金钱值（NAV）的溢价？

　　伯恩斯坦觉得，MSTR相对于其比特币净金钱值的溢价起原于以下三点：

杠杆式比特币投资使得每股稀释股本的比特币升值；债务策略可扩展，因为利息用度低（约0.5%）、期限较长（5-7年），无比特币担保风险；在上市公司中，约略大鸿沟获得杠杆比特币投资的流动性股权器用有限。

　　伯恩斯坦还通过对MSTR改日比特币握有量的增前程行折现来得出今天的合理溢价。凭证伯恩斯坦，基于2033年预测价钱的折现值，磋商概率加权的情景，得出了MSTR领有约75%的长久可握续溢价。

　　以下是三种情形：

1．基础情景：

MSTR将其比特币储备增长到约4%的比特币总供应量。比特币接续经验四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。 MSTR的债务法度增长，从现时的73亿好意思元达到420亿好意思元，股权融资收入展望达到约350亿好意思元。

2．牛市情景：

MSTR将其比特币储备增长到约6%的比特币总供应量。比特币接续经验四年价钱周期，预测2025年的周期高点为20万好意思元，2029年为50万好意思元，2033年为100万好意思元，并有间歇性的1年熊市。 MSTR的债务速即增长出奇10倍，从现时的73亿好意思元达到800亿好意思元，股权融资收入展望达到约660亿好意思元。

3．熊市情景：

MSTR的比特币储备停滞在2.5%。比特币价钱在2025年达到20万好意思元的高点，但随后进入长久熊市，影响MSTR扩展其比特币计谋。 MSTR被迫出售其比特币储备，以偿还已到期或到期时价值低于延迟价的可沟通债券。

　　6．谁在购买MSTR的可沟通债务？MSTR的可沟通债务发扬若何？

　　伯恩斯坦闪现，债务自己莫得下行风险，诱骗了看好比特币上升后劲的机构投资者，如长久金钱措置公司和对冲基金，也诱骗了特意从事可沟通债务投资的投资组合司理，因为MSTR的可沟通债务发扬相配亮眼。

　　本年迄今为止，MSTR的可沟通债求已毕了90%-221%的文牍，比较之下，好意思国可沟通债务指数的文牍为15%。

　　此外，可沟通债务套利部门也通过握有MSTR可沟通债务的多头头寸，并作念空MSTR股票，来获得收益。

　　7． MSTR什么时候会出售其比特币？MSTR的最终办法是什么？

　　Saylor曾公开闪现：“比特币是MicroStrategy的最终办法”。

　　MSTR但愿通过最大法度地利用可用的长久本钱阛阓器用，以接近长久本钱的神色握有其比特币仓位，长久无担保可沟通债务便是一个例子。MSTR还闪现，公司正在探索长久优先股和固定收益阛阓看成下一步的资金起原。

　　现时，比特币仅占人人金融金钱池的0.2%，而MSTR觉得，改日比特币将占据人人金融金钱池的7%，到2045年每枚比特币的价值为1300万好意思元，这意味着，从当今起比特币的年复合增长率为29%——MSTR专注于比特币的这一长久办法。

　　8．其他公司是否在奴隶MSTR的比特币计谋？为什么大型科技公司无法复制比特币计谋？

　　近期，有一些公司在效仿MSTR实施比特币计谋，如日股上市公司Metaplanet、好意思股上市公司Semler Scientific、MARA Holdings。这些公司使用里面资金，并积极筹集本钱以购买比特币。

　　伯恩斯坦觉得，有过剩现款且中枢业务渐渐阑珊的微型公司，可能会选拔奴隶MSTR的比特币计谋。

　　至于Mag 7等大型科技公司，委果有开阔的解放现款不错用于投资比特币，但这些公司的中枢业务占据主导地位，投资比特币在其合座计谋中可能微不及说念，举例，特斯拉领有9亿好意思元的比特币，但彰着，电动汽车等才是特斯拉的中枢业务。此外，大型科技公司的中枢业务需要束缚增长的本钱开销，这和投资比特币不相符。

　　9．什么是MSTR的“21/21磋商”？对这一磋商的预期是什么？

　　10月30日，在公布三季报的同期，MSTR晓示了一项“21/21磋商”，即在改日三年通过210亿好意思元的股权和210亿好意思元的债券筹集420亿好意思元，以购买更多的比特币。

　　法度现时，MSTR也曾筹集了出奇80亿好意思元的股权，并在2024年第四季度筹集了30亿好意思元的可沟通债务。鉴于比特币阛阓的蕃昌发展，伯恩斯坦展望，MSTR将在改日24个月内完成“21/21磋商”。

　　10．比较比特币ETF，为什么投资者应该选拔投资MSTR股票？

　　MSTR在股权和长久可沟通债务之间积极进行颐养，使用杠杆效应投资比特币，于此同期，MSTR保握了相对保守的杠杆比例，约为比特币净金钱的30%。

　　伯恩斯坦觉得，MSTR使用积极的杠杆策略来开导比特币储备，因此，握有MSTR股票就像握有主动措置的比特币杠杆敞口，而不是通过ETF被迫地握有现货比特币。

　　不外，MSTR的股价溢价随契机超出其基本面，使得MSTR的股价为现货比特币ETF的2-3倍，投资者在进行交游时应当了解MSTR的溢价。

　　风险教导及免责条件

　　阛阓有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资提倡，也未磋商到个别用户格外的投资办法、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合乎其特定景况。据此投资，服务平静。