央国企上市公司是老本阛阓的“肃穆器”和“压舱石”，承担着建设以投资者为中践行老本阛阓政事性与东说念主民性的进攻就业与职守担当。为止 2024 年 4 月 30 日，中证国企指数涨幅 4.63%，收尾了 2022 年下落 15.15%、2023 年下落 5.20%的下滑趋势。相较于沪深 300 在 2022 年大幅下落 21.30%、2023 年赓续大幅下落 11.70%的推崇，央国企上市公司昭彰抗跌。为止 2024 年 4 月 30 日，估值加快开荒，市盈率涨幅在 10.4%。基于“市值= 净利润×市盈率”公式，通过筹划价值与往复价值两个维度，和恒接头对央国企上市公司2023 年度老本阛阓推崇进行了深远分析。

筹划价值维度，央国企上市公司“一利五率”中利润范围罢了增长，赔本企业减少，钞票欠债率获胜下降、对研发的爱重经由稳步提高、全员工作出产率提高，但净钞票收益率赓续下滑，营业现款比率大幅下滑。进一步分析，央国企上市公司范围不时扩展，在成长和薪金方面天然面对压力，但较 A 股举座水平仍推崇出了有劲上风；盈利和成果有所下滑，但较 A 股平均水平的差距胁制削弱，致使运转追平；造血能力胁制擢升，较 A 股平均水平仍具上风；融资能力虽有下滑，但较 A 股平均水平上风也曾昭彰。

往复价值维度，央国企上市公司投融资动作昭彰趋于严慎，但分成力度加大、增持及回购动作加多，价值被低估配景下彰显了更多发展信心。与此同期，券商眷注度显赫擢升，且预期趋于乐不雅。北上资金视角，眷注度加多，筹码有所分散、机构持股肃穆。总体上，筹码麇集、主力资金流出放缓等迹象反馈了买方阛阓对央国企上市公司信心的擢升，往复价值出现回暖信号。

央国企上市公司行业散播日常，但多麇集于传统制造业，属于“高利润、低估值”群体， 何如充分的突显其范围、成长、融资及分成等上风，塑造昭着的投资价值标签，积极面对本阛阓作念好价值预期照料是翌日市值照料的就业要点。

一、市值照料是央国企公司高质地发展的进攻持手

1、自 2005 年，国资委《对于上市公司股权分置革命中国有股股权照料关联问题的奉告》中初度提议“在对上市公司国有控股股东进行事迹捕快时，要推敲设置其控股的上市公司市值主义”，市值照料第一次出面前了老本阛阓言语体系中。2024 年，国资委在市值捕快三年试点就业的基础上，推开央国企上市公司市值照料捕快就业，证监会饱读舞上市公司开展市值照料就业，直至新“国九条”发布，央国企上市公司的市值照料就业股东昭彰提速。市值照料联系政策线（如图 1）头绪明晰。

自 2021 年国资委指定央企控股上市公司市值照料试点单元运转，到 2024 年国资委明确提议全面推开上市公司市值照料捕快就业，通过提高央国企上市公司的措置水温情老本阛阓推崇，市值照料有助于构建中国特色的老本阛阓估值体。

1.2市值策略是助力央国企上市公司建立市值照料体系的底层逻辑

咱们梳理了 2024 年以来央国企上市公司的市值照料的就业理解（附录 1），发现央国企上市公司对市值照料的融会不尽调换。客不雅上说，现时老本阛阓对上市公司何如开展市值照料就业也莫得酿成颐养的融会共鸣，这也势必导致市值照料联系就业机制不到位及老本运作系统化的缺失。央国企上市公司开展市值照料就业，领先需要破除“唯业务论”和“动作集成派”两种融会偏差。

还有不少央国企上市公司对市值照料就业的意志麇集于“作念好主业，深度优化供研产销” 上，但只是作念好产业筹划，清寒对老本阛阓和投资者的眷注与修起、弗成善用老本阛阓更进一步。

不少央国企上市公司对市值照料就业的意志麇集于老本运作动作上，以为股权引发、并购重组、股东的增减持、上市公司的回购、ESG、信披合规、公司措置、财经公关等动劳动项的简单集成即是市值照料。这是典型的盲东说念主摸象，清寒底层逻辑一致基础上的组织化和系统性。上市公司开展市值照料就业，聚焦公司的高质地发展，需要把市值照料上升到策略高度来统率产业阛阓和老本阛阓。产业阛阓，追求筹划价值最大化，老本阛阓。

1.3市值策略是牵引上市公司市值照料推断与实施的“北极星”工程

追求往复价值最大化。高质地发展的市值策略不雅是科学合理的市值最大化。从永久看，上市公司的投资价值标签越正向，赐与投资东说念主的薪金预期越明晰，赢得老本阛阓的认可就会更强。

上市公司明确市值标的后，必须深远推敲何如撑持它。要达到逸想的老本阛阓估值水平， 上市公司就需要精湛的财务数据撑持，而罢了精湛的财务数据就需要上市公司对产业给与、产业链布局、业务结构、生意形状、产物和服务及竞争策略，进行策略一致性的联想、推断与实施。通过制定细巧的市值策略就业有盘算推算、轨制执行体系和运行照料机制，确保上市公司投入市值策略实施景色。由估值模子起程，引出对财务模子的条款，进一步明确业务模子以及管控模子。这是和恒接头市值策略设施论底层逻辑，以市值或估值为牵引，构建上市公司的市值照料就业体系，确保逻辑一致性与策略连贯性。

二、低估值加快开荒，低估值特征依旧昭彰

本陈说阐明 A 股上市公司显露的公司信息，遴选企业实控东说念主为国度及场地国资委、中央及场地国有企业、中央及场地国度机关的上市公司构成接洽样本——央国企上市公司，合计 1382 家（为止 2023 年 12 月 31 日）。

2.1央国企指数昭彰抗跌

中证国企指数较沪深 300 昭彰抗跌，中证国企收盘价运转开荒。2021 年中证国企收盘价涨幅为 3.38%，2022 年跌幅15.15%，2023 年跌幅减小至 5.20%，为止 2024 年 4 月 30 日，中证国企收盘价举座涨幅在 4.63%。中证国企收盘价比沪深 300 昭彰抗跌。对比沪深 300，在 2021 年沪深 300 收盘价开启下落 6.20%之时，中证国企收盘价坚挺，推崇为高涨；2022 年沪深 300 大幅下落 21.30% 时，中证国企收盘价下落幅度昭彰较小；2023 年沪深 300 赓续下落 11.70%时，中证国企下落幅度赓续昭彰较小。

2.1.1破发比例下降

央国企上市公司破净企业数目以及占比均呈下降趋势。从央国企上市公司股价推崇与每股净钞票值的对比看，2023 年，央国企上市公司触发破净的企业合计 257 家，破净比例在19%，夙昔五年，央国企上市公司破净的数目以及占比均不才降。

央国企上市公司破发企业数目有所加多，但占比呈下降趋势。从央国企上市公司股价推崇与其刊行价钱对比看，2023 年底，央国企上市公司破发的企业合计 138 家，破发比例2.59%，夙昔五年，央国企上市公司破发的数目有所增长，占比举座呈下降趋势。

2.1.1央国企上市公司在 A 股占据了近半数的市值份额

央国企上市公司数目冉冉下滑，但市值呈上升趋势。央国企上市公司的数目从 2021年的 1257 家，上升到 2023 年的 1382 家，为止 2024 年 4 月 30 日，央国企上市公司合计 1392家，呈上升趋势。从市值范围看，从 2021 年的 39.10 万亿擢升到 2023 年的 39.71 万亿，呈上升趋势，为止 2024 年 4 月 30 日，央国企上市公司市值合计 42.68 万亿。央国企上市公司数目在 A 股的占比下滑至 1/4 控制，但市值在 A 股的占比冉冉擢升接近 50%。央国企上市公司数目在 A 股的占比从 2021 年的 27.42%下滑至 2023 年的 25.95%， 截止 2024 年 4 月 30 日，央国企上市公司在 A 股占比为 25.96%；但央国企上市公司的市值在 A 股的占比从 2021 年的 39.55%擢升至 2023 年的 45.31%，截止 2024 年 4 月 30 日， 央国企上市公司市值在 A 股占比为 47.75%。

央国企上市公司向高市值区间挪动。从市值散播区间看，20~50 亿区间公司最多 355 家，其次是 50~100 亿区间，325 家，100~200 亿区间，264 家，市值过千亿的企业 79 家。拉万古分周期看，最近三年央国企上市公司市值 50 亿以内公司数目占比昭彰下降，100~500亿区间公司占比昭彰提高，散播弧线有右移趋势。

央国企上市公司市值名次

为止 2024 年 4 月 30 日，中国挪动市值 21986.04 亿元，名规律一；贵州茅台市值21418.17 亿元，名规律二；中国石油 18796.25 亿元，名规律三。

2.2“高利润、低估值”，面向老本阛阓作念好价值预期照料是重点

央国企上市公司市值照料会诊四象限图

和恒阐明“市值=净利润×市盈率”画出“上市公司市值照料会诊四象限图”，便捷形色群体上市公司市值特质，也不错直不雅发现上市公司开展市值照料就业的切入点。以此逻辑为中枢，上市公司市值策略的跟踪和分析就不错从筹划价值与往复价值两大维度张开，这亦然本陈说的主要念念维框架。

以 2021-2023 年 A 股净利润及市盈率均值为原点，将这三年央国企上市公司的净利润以及市盈率均值放进四象限图中，咱们不错明晰地看到，央国企上市公司也曾位于“高利润、低市盈率”象限，但有向“高利润、高市盈率”象限挪动的趋势。翌日央国企上市公司市值照料就业需要赓续加强与老本阛阓的互动，爱重并切实提高往复价值。

2.3 事迹回升，市盈率推崇直追沪深 300

归母净利润中位数回升，归母净利润为负的企业占比下降。2021-2023 年间，央国企上市公司归母净利润中位数诀别是 2.26 亿元、1.95 亿元、2.04 亿元，运转回升。从区间散播看，2023 年归母净利润为负的企业占比 19%，较 2022 年下降了 1 个百分点，但较 2021 年仍提高了 4 个百分点。归母净利润范围占比最高的 0~10 个亿区间的公司占比从 2021 年的 63%下降至 2022 年的 60%，2023 年这一比例肃穆在 60%。

2.3.1央国企上市公司 2023 年归母净利润名次

2023 年，央国企上市公司中建设银行以 3326.53 亿元的归母净利润范围名规律一；中国银行 2319.04 亿元，归母净利润名规律二；中国石油 1611.44 亿元，归母净利润名规律三。

中证国企上市公司的市盈率与沪深 300 的差距缓缓散失

市盈率加快开荒。2024 年 4 月 30 日，中证国企市盈率为 11.5 倍，较 2021 岁首下落了 16.7%，其中 2021 年跌幅 19.0%，2022 年跌幅 14.8%，2023 年市盈率运转有所开荒， 举座涨幅 7.8%，为止 2024 年 4 月 30 日，市盈率赓续开荒，涨幅在 10.4%。市盈率较沪深 300 的差距快速削弱。2024 年 4 月 30 日，沪深 300 市盈率为 11.7 倍， 中证国企市盈率接近追平沪深 300。2021-2023 年，沪深 300 市盈率均值诀别为 13.97 倍、11.42 倍、11.09 倍，同期中证国企市盈率均值较沪深 300 的差距诀别是 1.72、1.39、0.58， 差距快速削弱。

行业散播日常，但麇集于传统制造业，在世界产物领域占主导地位

市盈率的上下与行业属性密切联系。频频具有高成长性、创新驱动、高利润率等特质的行业上市公司市盈率较高。但央国企上市公司主要如故麇集于传统制造业。按照申万最新行业分类表率看，央国企上市公司产业笼罩全、范围广，波及国民经济方方面。

但央企上市公司数目在不同业业互异较大。机械开荒、基础化工、公用行状、交通运载、建筑遮盖、医药生物、房地产、电力开荒、国防军工等传统行业以及关乎民生国计领域的央国企数目较多，而好意思容顾问、家用电器、轻工制造、纺织衣饰等一般性竞争领域数目较少。另外，央企上市公司在老本密集、汇聚笼罩日常、带有一定世界产物属性的行业，如银行、石油石化、通讯、非银金融等领域数目天然未几，但占据了主导地位。

3.2.1.1中枢利润率下滑，与 A 股的差距在削弱

中枢利润率中位数呈下滑趋势。2021-2023 年，央国企上市公司中枢利润率中位数诀别是 5.32%、4.35%、4.02%，呈下滑趋势。从散播区间看，仍然麇集于 0~10%，＜0 的公司数目加多，10%~20%区间公司数目减少。

中枢利润率下滑速率小于 A 股，较 A 股的差距在削弱。2021-2023 年，A 股上市公司中枢利润率中位数诀别是 8.63%、6.46%、5.25%，下滑速率快于央国企，且较央国企的上风在削弱。从区间散播看，2023 年央国企上市公司中枢利润率小于 10%的企业散播多于 A 股，10%~30%的区间的企业散播少于 A 股。

3.2.1.2央国企上市公司 2023 年中枢利润率名次

2023 年央国企上市公司中，贵州茅台中枢利润率 67.10%，名规律一；粤高速 A 中枢利润率 55.50%，名规律二；泸州老窖中枢利润率 55.40%，名规律三。

回购企业加多，但昭彰低于非央国企

回购企业昭彰加多。2021-2023 年间，央国企上市公司实施回购的企业数诀别是 141 家、157 家、208 家，呈上升趋势；实施回购的企业占比诀别为 11%、12%、15%，呈上升趋势；对应的回购金额诀别是 176 亿元、138 亿元、140 亿元，呈下滑趋势。

回购企业比例低于非央国企上市公司。对比看，2021-2023 年间，非央国企上市公司实施回购的公司数目合计 837 家、974 家、1147 家，也呈上升趋势；实施回购的企业占比诀别为 25%、26%、29%，相同呈上升趋势，高于央国企上市公司实施回购的企业比例；对应的回购金诀别是 1036 亿元、879 亿元、822 亿元，不时下滑。

4.3.1增持企业加多，但不足非央国企

增持企业有所加多。2021-2023 年，央国企上市公司发布增持盘算推算的公司数诀别是 49 家、78 家、94 家，增持公司占比诀别是 3.9%、5.9%、6.8%，举座呈上升趋势；其中控股股东/实控东说念主发布增持盘算推算的公司数目诀别是 23 家、43 家、51 家，占央国企上市公司总额的比例诀别是 1.83%、3.26%、3.69%，呈上升趋势。增持企业比例不足非央国企上市公司。对比看，2021-2023 年间，非央国企上市公司发布增持盘算推算的企业数目诀别是 201 家、233 家、292 家，公司占比诀别是 6.0%、6.3%、7.4%， 也呈上升态势，央国企上市公司发布增持盘算推算的公司占比低于非央国企；其中控股股东/实控东说念主发布增持盘算推算的企业数诀别是 78 家、98 家、120 家，占非央国企上市公司总额的比例诀别是 2.34%、2.65%、3.04%，从 2022 年运转，央国企上市公司控股股东/实控东说念主发布增持盘算推算的企业占比逾越了非央国企上市公司。

机构持股比例肃穆，筹码有所麇集

央国企获取机构持股的上市公司占比肃穆，持股比例中位数有所上升。2021-2023 年间， 央国企上市公司获取机构持股的公司占比均为 100%。机构持股比例中位数诀别是 51.8%、52.1%、52.1%，呈上升趋势。央国企获取机构持股的公司占比高于非央国企，持股比例接近非央国企的 2 倍。对比看，2021-2023 年间，非央国企上市公司获取机构持股的公司占比一直为 99%；机构持股比例中位数诀别是 27.1%、27.7%、26.3%，呈下滑趋势，央国企上市公司这一比例接近非央国企的 2 倍。

拆分来看，央国企上市公司获取非一般法东说念主、基金以及社保、养老、保障的公司占比稳中有升，但获取QFII 持股的公司占比下滑。2021-2023 年间，央国企上市公司获取非一般法东说念主机构持股的比例诀别是 98%、99%、99%；获取基金持股的公司占比诀别是 94%、97%、97%；获取 QFII 持股的公司占比诀别是 17%、14%、13%，呈下滑趋势；获取社保、养老、保障持股的公司占比诀别是 19%、22%、25%，呈上升趋势。

央国企上市公司获取非一般法东说念主、基金以及社保、养老、保障的公司占比大于非央国企， 获取 QFII 持股的公司占比小于非央国企。对比看，2023 年非央国企上市公司获取非一般法东说念主机构持股的公司占比从 97%上升至 98%，小于央国企上市公司；非央国企上市公司获取基金持股的公司占比从 2022 年的 94%擢升至 2023 年的 95%，低于央国企上市公司；非央国企上市公司获取QFII 持股的公司占比从 2022 年的 15%上升至 2023 年的 19%，高于央国企上市公司；获取社保、养老、保障的公司占比从 2021 年的 17%稳步擢升至 19%， 仍低于央国企上市公司。

主力资金流出放缓

2021-2023 年央国企上市公司主力资金流出金额诀别是 2.34 万亿、1.73 万亿、1.67 万亿，主力资金净流出有所放缓。非央国企上市公司的主力资金也呈现出流出放缓的趋势。

中枢公司：

1、一汽富维，汽车改装，汽车零部件联想、出产、销售，仓储、劳务服务、开荒及局面租出等

2、振华新材，锂离子电板正极材料的研发、出产及销售。

教导：以上本体仅行为行业分析参考，对于部分行业专科性来讲仍有不足，需要注意来自于其他方面风险。其中所波及个股仅属于调研联系公司，不行为平直往复依据参考；据此操作，风险自担！